2019 年韩国肉毒素市场格局

Allergan3%3%

10%

Daewoon

g6%

Hugel42%

Medytox36%

来源：CLSA，国金证券研究所

中国：医美渗透率低，准入壁垒高

相较于其他发达国家，中国医美进入21世纪后才开始快速发展，行业规范逐步树立并趋严。据弗若斯特沙利文数据，2021年我国医疗美容市场规模1891亿元，2017-2021年复合增长率高达18%，行业增速远高于美国市场。

从渗透率维度来看，据沙利文数据，2020年韩国每千人医美治疗次数为82.4次、美国为

47.9次、中国为20.8次，中国整体每千人医美治疗次数不及美国1/2，约为韩国的1/4。当前中国医美渗透率对比海外成熟市场仍有较大提升空间。目前中国医美行业具备高增速及低渗透率的特点，未来仍存在较大增量空间。

500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

手术类非手术类总计YoY%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

品牌 制造商 NMPA获批时间

衡力 兰州生物（中国） 1997

Botox Allergan（美国） 2003

Dysport Ispen（英国) 2020

Letybo Hugel（韩国） 2020

Xeomin Merz（德国） 2024

竞争格局维度，同样以肉毒素为例，截至2024年中国合规肉毒素产品仅有五款，分别为艾尔建的保妥适、兰州生物的衡力、Ispen吉适、Hugel的乐提葆以及Merz的Xeomin。图表10：中国肉毒素获批产品梳理

来源：NMPA，国金证券研究所。注：数据截至24年4月。

此外玻尿酸产品方面，22年3月国家药监局发布了《医疗器械分类目录》调整公告，明确表示水光针类等产品正式纳入III类医疗器械管理范畴。通过进行医疗器械分类，在研产品准入更加严格，同时机构不合规产品使用行为得到更强约束。

据《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》数据显示，目前医美市场上流通的针剂正品率仅为33.3%，水货、假货水光针占比67%。预计随行业走向成熟，合规产品有望加速对不合规产品进行替代，供给端竞争格局有望进一步优化。