5月存单到期规模在2.4万亿的偏高水平

图表21MLF-存单价差保持在78%分位数附近图表22中短票-存单价差上行至20%分位数位置

资料来源：Wind，华创证券；注：存单利率为股份行1年期存单发行利率。

5月供给或延续偏积极状态，三农配置季节性下滑及理财支持小幅减少，关注需求承接情况。一方面，5月到期压力较3月边际小幅缓和，但规模仍在2.4万亿左右，续发压力之下仍有一定刚性约束；此外，手工补息被禁止，大行或有部分负债流失，加之政府债券发行放量具有较高的确定性，存单供给或延续较为积极的状态；另一方面，从季节性来看，三农机构的配置或趋于弱化，5月理财存单配置需求较4月或有小幅滑落。从价差角度看，除2020年5月时，资金仍处于超宽松状态，其他年份存单与DR007的价差多在40bp及以上，若后续发行放量，资金价格向上抬升，存单与资金的价差或从“理财驱动”的超买状态逐渐修复；以1.8%-1.9%的资金价格进行估算，1年期国股行存单定价或在2.2%及以上，不排除存单及短端继续回调的可能。

图表235月存单到期规模在2.4万亿的偏高水平图表24多数情况下，40bp为存单-DR007的下限