中国插排行业市场规模稳定

明确公牛核心壁垒的过程中，我们能看到公牛已具备着极牢固的主业，并基于其企业基因向新目标快速延展挺进，这分别构成了公牛的核心基本盘和成长想象空间。我们先由作为主业的转换器、墙开、LED照明的市场业务展开。

转换器业务是公牛的发家之本、规模之基，在现有格局下是几乎无可撼动的公牛自留地，是公司内强大现金牛的定位。平稳需求背后，估算公牛市场份额断崖式第一，业务在量端稳定而价端由新产品形态有望提升。

中国插排行业已进入成熟期，预计未来保持小个位数增长。根据智研咨询数据，2022年我国转换器市场规模为153亿元/需求量5.1亿个，15-22年CAGR分别为5.9%/2.7%。作为民用电工类消费品，其市场需求与家电（主要是小家电）、消费电子、房地产行业密切相关。基于当下国内地产总量或有见顶迹象，小家电保有量仍有一定上升空间，更新需求主导、多元场景发掘。总体转换器市场预期保持小个位数增长。而竞争格局上，公牛不论整体（份额81%，图20）抑或线上细分（份额56%，图30），均已达到绝对主导。

量端：预期2021-2030年CAGR为小个位数增长。我们对中国插排需求量以2021为基础看向2030年做中长期测算，2021年中国家庭户数为4.9亿户，预计未来随户均人数减少，户数略有增加；户均插排数量预计随家电、消费电子增加而略有增长；21年家用插排占比为70%，预期城镇人口集中下工商业需求量有所增加，家用占比降低；总体国内插排年需求量预计从21年5亿个增长至30年6.4亿个，9年CAGR为2.7%。