全球地上黄金总量

资料来源：MetalsFocus,RefinitivGFMS,WorldGoldCouncil，国联证券研究所

历史数据显示，美国长期真实利率（Tips10年收益率）与黄金价格有非常良好的负相关关系，尤其在2006-2022年，拟合优度高达0.74。我们认为，黄金价格与美国长期真实利率的高度负相关充分地反映出，黄金市场主要是进行存货交易，而持有黄金存货主要考虑是资产配置，而非出于商品需求。

在以下的分析中，为了剔除通胀的影响，我们用美国CPI对黄金现货价格进行了处理，获得黄金的实际价格。