美国政府债务规模及增速（万亿美元）
数据描述
月来的最高水平。因为疫情带来的办公习惯的改变，商业地产正面临不可逆的冲击，但如果
2024年美联储大幅降息，经济再次腾飞，资产价格回升，那么商业地产的持有者或者商业银
行的损失都将明显减少。但如果2024年没有降息，商业地产带来的损失又将对银行业造成冲击。
至于美国的债务风险，这是一个长期问题。2024年，美国财政预算赤字占GDP的比例仍旧高达6.8%，2023年财政支出中的净利息已经达到6593亿美元，占财政支出的比重超过10%。从2015年开始，美国财政预算赤字和财政支出中的利息支出逐年上升。本轮激进加息未出风险，美国经济依然引领全球，其积极财政的发力功不可没。基于美元霸权和其全球信用，美国可以依赖印钞解决短期的经济问题，但从长期来看，财政纪律缺失一定会带来恶果。对于这一轮行情，大宗商品上涨——通胀回升——限制降息——风险继续积累，或许就包含了惩罚机制。
图28：美国政府债务规模及增速（万亿美元）图29：美国财政预算赤字与利息支出（十亿美元）
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美国国债总额:公众持有的政府债务债务增速
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美国:财政预算:赤字美国:联邦财政支🎧:利息净额
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数据来源：Wind、中信建投期货数据来源：Wind、中信建投期货
（五）供给的收缩仍然是一个预期事件，供需关系改善的幅度不一定会那么大
2023年4季度，铜矿TC费用已经有了明显的下跌，但彼时市场并未过多归因到铜矿供给不足的问题，更多认为是冶炼产能扩张的结果。据SMM数据，2022年粗炼产能增加60万吨，2023年增加了68万吨，两年合计增加128万吨。