2020 年全球电动滑板车竞争格局

公司为全球电动滑板车市场龙头，自主品牌发力下电动滑板车业务仍有增长空间。根据华经产业研究院数据，公司为全球电动滑板车市场龙头，公司2020年全球市场份额达53%，在国内市场，公司2021年则以82.5%的市场份额稳居第一。随着美国出台UL认证等相关行业标准，事故频发的低端伪劣产品基本上被阻断了进入市场的可能性，高端品牌为电动滑板车市场主要竞争玩家。目前市场主要参与企业为美国RAZOR、九号公司、小米以及涛涛车业等。零售滑板车作为公司基本盘业务，Segway品牌全球影响力强，叠加公司强产品竞争力，预计未来市占率仍有提升空间。

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全球电动滑板车产值（百万美元，左）

来源：QYResearch，国金证券研究所来源：华经产业研究院、国金证券研究所

3、盈利预测与投资建议

3.1、盈利预测

收入端：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为132.6/159.7/190.1亿元，同增29.7%/20.4%/19.0%，具体来看：

电动平衡车&电动滑板车：预计2024-2026年收入36.4/39.5/42.4亿元，同比

+4.5%/+8.3%/+7.5%。其中考虑到电动平衡车的适用场景有限，我们判断平衡车业务将保

持平稳，预计2024-2026年收入4.2/4.3/4.3亿元，同比+0.0%/+2.0%/+2.0%；电动滑板车较电动平衡车代步功能属性相对更强，海外共享滑板车行业景气下行后逐渐稳定，小米代工业务近年收缩，占比已经较小，同时自主渠道零售额预计将保持增长，电动滑板车2024-2026年预计收入32.3/35.2/38.1亿元，同比+5.1%/+9.1%/+8.1%。毛利率方面，预计保持稳定，预计2024-2026年分别为29.5%/29.6%/29.7%。

电动两轮车&电踏车：预计2024-2026年收入66.8/86.1/107.8亿元，同比

+49.3%/+29.0%/+25.2%。其中受新国标带来的替换需求影响，电动两轮车行业竞争格局优

化，公司凭借高端化&智能化定位，持续进行新品迭代、加速线下门店扩张，同时积极开展广告营销，提升产品知名度。我们判断公司两轮车业务2024-2026年收入预测63.5/80.9/100.7亿元，同比+50.0%/+27.5%/+24.4%。欧美电踏车近年来增长迅速，公司有望凭借Segway品牌、产品及渠道优势打开市场，新品放量驱动下预计25年收入有望提速，2024-2026年收入预测3.3/5.2/7.1亿元，同比+36.5%/+57.5%/+36.5%。毛利率方面，考虑规模效应显现，预计保持小幅增长，预计2024-2026年分别为18.8%/20.9%/21.9%。

机器人业务：割草机器人及服务机器人市场空间广阔，公司积极布局室内服务机器人和室外割草机器人产品，产品创新性及性价比竞争力强，终端反馈良好随着产品进一步放量，公司持续围绕核心技术拓品，该品类营收有望迎来较大增长，预计2024-2026年为

5.6/7.2/9.3亿元，同比+120.4%/+29.4%/+29.5%。其中割草机器人收入达5.2/6.8/8.8亿元，同增+132.3%/+30.0%/+30.0%。毛利率方面，考虑规模效应显现，预计保持增长，预计2024-2026年分别为59.7%/60.1%/61.0%。

其他产品：包括全地形车、卡丁车等产品，公司积极拓展品类，丰富完善产品矩阵。全地

形车产品预计在新品推出+渠道拓展下进一步放量。预计其他产品品类2024-2026年收入为23.8/26.9/30.6亿元，同比+18.6%/+12.9%/13.6%，其中全地形车收入10.1/12.4/15.4亿元，同比+44.2%/+23.6%/+23.6%。毛利率方面，考虑规模效应显现，预计保持增长，预计2024-2026年分别为40.0%/41.0%/42.0%。