中国未来人生长激素市场预计将以长效水剂为主（单位：十亿美元）

生长激素治疗应用广泛，市场规模逐年增大，渗透率具有较大优化空间。目前国内约有三分之一的矮小症是由于缺乏生长激素引起的，而其他如特发性矮小、宫内发育迟缓、Turner综合征等病症同样可以通过生长激素治疗或接受生长激素的辅助治疗，因此生长激素的临床应用前景较为广阔。据Frost&Sullivan数据显示，2021年我国长效生长激素市场规模仅为2亿美元，占全部人生长激素市场的13%；预计至2030年，我国长效生长激素市场规模可达30亿美元，占全部人生长激素市场的63%。我们认为随着家长对于矮小症认知的不断提高，接受正规治疗的病患数量将同步增加，生长激素的使用渗透率有望进一步提高。

股权激励落地，彰显“内生+外延”共同发展信心。公司2022年发布股权激励计划，包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分，拟授予激励对象的权益总数为1,574.2万股，其中首次授予权益占比84.12%。解除限售条件分为BD引进产品数量和净利润两个考核部分，在每年度BD引进产品不少于4个的前提下，100%解除限售条件为2022/2023/2024年公司净利润不低于20/22/25亿元；若2022/2023/2024年公司净利润高于18/19.8/22.5亿元且低于100%解除限售条件，则公司按照业绩实际完成比例解禁。我们认为两个考核目标体现了公司“内生+外延”并重的战略发展思路，股权激励计划的设立有利于公司吸引和留住核心骨干，提升团队凝聚力，确保公司能够高效实现优质新品项目引进，帮助塑造公司长期向好发展的第二增长曲线。目前公司2022年及2023年股权激励目标已达成，2023年净利润约27.8亿元，BD产品4个，包括1个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX7101A，1个中医定向透药治疗仪，2个分别用于妇科和眼科的医疗器械。