2022年灵工市场规模破万亿元

行业持续成长动力足，核心驱动在于劳动法的持续完善+企业管理效率的持续提升。复盘国内灵工行业过去成长的核心在于：1）劳动法完善下，灵工出现并逐渐替代劳务派遣；2）伴随企业规模扩大、管理效率提升，自然导致其对于灵工的需求持续扩大。

人资行业本质为人头生意，海外龙头穿越周期，中国享有人口优势、具备做大的天然基础。海外在不同国家和劳动法背景下，均成长出大市值人资企业，且已穿越经济周期；国内劳动力规模大于海外人资巨头所服务的的国家和地区的劳动力人口，人资行业具备持续成长的天然基础。

灵工万亿市场，对标海外渗透率提升空间3-10倍：据艾瑞咨询，预计2023年灵工市场规模达1.44万亿元；2022-2024年CAGR达21.2%，国内灵工正步入以渗透率提升为主要驱动的高景气周期，2019年中国灵活用工行业渗透率不足1%，对标同期海外成熟市场渗透率（美国、日本、欧盟），具有3-10倍的提升空间。

灵工逆势时可以提升渗透率，顺势时可以灵工景气度。纵观海外灵工相对成熟的美国、日本市场，灵工在其经济下行时期均可逆势提升渗透率；然而拉长时间维度来看，顺周期属性凸显，因此经济上行时，灵工可以顺势提升景气度。

图表：五家人资龙头企业服务的劳动力市场规模均小于北京人力图表：2022年灵工市场规模破万亿元图表：中国灵活用工渗透率提升空间广阔

公司 （亿元） （亿元） （亿元）主要服务国家和地区

Recruit 1772.82 139.47 5217.41日本、美国、印度、澳大

亚

ADP 1301.53 246.54 7108.86美国、加拿大

Randstad 2028.54 76.45 669.80北美、法国、德国、荷兰 西班牙、意大利

RHI 504.11 45.82 537.63美国、加拿大、英国、法 德国、巴西、日本

Adecco 1739.5 28.67 455.41北美、法国、意大利、德 奥地利、瑞士、日本

北京人力 318.55 7.32 106.43中国

2022年营收2022年归母净利润当前市值

服务地区2020年劳动力市场规模(亿人）

18,000

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000 0

201720182019202020212022E2023E2024E

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

中国灵活用工市场规模（亿元）

2022-2024

CAGR 17720

21.2% 14411 12067

2017-2021

CAGR30.5% 8944 6833 5061 30813852

美国日本欧盟中国

注：当前市值为截至2024年4月15日的市值，北京人力2022年营收、归母净利润仅考虑置入资产FESCO的业绩

行业竞争步入“战国时代”，龙头已现，市场高度分散。我国灵活用工这一新型用工模式萌芽于2008年，2014年是中国灵活用工真正由兴起向快速发展过渡的重要节点。