军工电子产业链示意

据我们观察，在中证军工指数每轮反弹或涨幅区间内，白马股走势并不弱于指数（如图10所示），在众多领域的白马股中，我们建议关注军工电子及军工材料细分赛道标的。

信息化建设是现代化建设重中之重，军工电子标的成长性突出。按十九大报告对国防和军队建设的三步走战略，2020-2035年是国防和军队建设现代化和信息化的关键时期，按十九大报告部署，2020年我们军队和国防的信息化建设将取得重大进展，未来信息化建设一定是军队现代化建设的重中之重。国防信息化是武器装备的耳朵、鼻子和眼睛，军队战斗力生成离不开信息化发展，无论是导弹精确制导、战斗机航电系统更新换代还是各军兵种联合作战体系的建立，都离不开态势感知、信息传输、存储分析、信息安全等，在更新换代频次快及国产化替代的推动下，通信/导航/遥感、军工半导体、雷达及电子对抗等相关标的成长性突出。

军工电子产业链上游企业有望率先受益。在军工电子产业链中，元器件、连接器、芯片等细分领域在产业链居于上游位置，军工行业上游领域由于订单下达最早，在订单需求释放时有望率先受益，后续行业景气度将随着产品交付逐步传导至中下游领域。模块系统是将多种主被动元器件进行组合加工后得到的具备特定功能的模块化产品，位于承上启下的中游环节，在承接上游高景气度后有望将产品附加值进一步提升。将模块系统按照功能需求进行整合，可形成完整的功能性系统，如飞机上的机电系统、航电系统，航空发动机上的动力控制系统等，位于产业链的中下游位置。军工电子产业链的下游则为包括战斗机、直升机、运输机在内的主机及导弹等应用终端。

高业绩确定性叠加强横纵向拓展能力，军工电子上游白马股性价比凸显。位于产业链上游环节的军工电子白马股企业因下游提前备货的需求会先接到订单，有望在行业需求释放时率先兑现至业绩端，具备高业绩确定性。同时，上游军工电子白马股具有较强的横纵向拓展能力，着力成长为平台型企业。以振华科技、振华风光、中航光电等军工电子白马股为例，三家公司重视研发，2018-2022年研发费用持续增长，CAGR分别为24.04%、76.83%及24.53%，研发费率整体呈上升趋势，且始终维持在较高水平；此外，上述企业亦积极募投扩产，旨在通过扩充核心产品产能、促进产品升级迭代打造平台化配套能力。在行业β增速放缓的情况下，平台化能力有望助力企业享有挖掘内生α带来的估值扩张。此外，军工电子白马股弹性出色，2022年4月26日-2022年8月10日中证军工指数大幅上涨45.41%，在此时间区间内白马股振华科技、中航光电亦实现大幅上涨，涨幅分别达到47.77%及48.43%，均略超中证军工指数，表明白马股弹性强于或不弱于军工指数。建议关注：【振华科技】、【振华风光】、【中航光电】。