3 月社融新增规模高于市场预期（亿元）

图表7：3月社融新增规模高于市场预期（亿元）

来源：Wind，国金证券研究所

图表8：3月社融数据总览（亿元）

来源：Wind，国金证券研究所

1、城投债发行利率处于历史低位，发债成本回落下企业债同比多增

企业债券方面，3月新增企业债券4608亿元，同比多增1251亿元。当前城投债发行利率仍处于历史低位，发债成本回落下企业债融资回升，关注城投债发行利率变化对企业信贷融资的影响。

2、地方债发行节奏偏慢，关注超长期国债落地、提前批专项债发行加速对社融的支撑作用

政府债券方面，3月新增政府债券4642亿元，同比少增1373亿元。年初以来提前批专项

债发行偏慢是一季度政府债新增规模持续同比少增的主要原因。3月地方债净融资2847

亿元，同比少增2974亿元；国债净融资1411亿元，同比少增170亿元。截至4月12日

地方债合计发行1694亿元，净融资-1196亿元，较于去年同期4月地方债发行进度仍偏

慢。二季度万亿超长期国债将发行落地，叠加各省已公布提前批地方债发行计划1.94万

亿元、净融资约为1万亿元（与去年同期基本持平），二季度地方债+国债同比新增规模约在1万亿元左右。通过对比历年Q2社融各分项新增规模，预计政府债放量将带动企业债

及表外融资新增约2000-3000亿元，考虑到净偿还二季度社融将同比多增1.1万亿元左右，2024年Q2社融存量同比增速或上行至9.0%左右。关注二季度超长期国债、提前批专项债发行落地及节奏变化对社融的支撑作用，社融增速有望触底回升。