2024年3月，新增社融强于季节性表现
数据描述
结构上，新增社融的主要拖累项包括，人民币贷款同比少增6561亿元，政府债
同比少增1373亿元；主要的贡献项包括，未贴现银行汇票同比多增1760亿元，
企业债同比多增1251亿元。
（2）3月份金融机构口径人民币贷款新增3.09万亿元，同比少增8000亿元，表现强于市场预期（Wind一致预期中位数为3.03万亿元）。季节性来看，这一增量高于过去六年（2018-2023年）同期的均值2.57万亿元。
结构上，居民部门贷款同比少增3018亿元，其中，居民短期和中长期贷款分别
同比少增1186亿元、1832亿元。企业部门贷款同比少增3528亿元，其中，企
业中长期贷款同比少增4700亿元，短期贷款同比少增1015亿元，但票据融资
同比多增2187亿元。
（3）3月份M1同比增速为1.1%，较上月下降0.1个百分点；M2增速为8.3%，较上月下降0.4个百分点；社融-M2同比增速差较上月走扩0.1个百分点。
（4）存款方面，居民存款当月增加2.83万亿元，同比少增774亿元；非金融
企业存款增加2.07万亿元，同比少增5330亿元；财政性存款减少7661亿元，
非银金融机构存款减少1500亿元。
2019
万亿元 2022 2018 2023 2020 2024 2021
当月新增社会融资规模
图1：2024年3月，新增社融强于季节性表现图2：2024年3月，社融-M2同比增速剪刀差较上月走扩
中国:社会融资规模存量:同比
（%）
（%） 77189 66167 5 5514 3 4412 1
3310-1
228-3
2024-03
2023-11
2023-07
2023-03
2022-11
2022-07
2022-03
2021-11
2021-07
2021-03
2020-11
2020-07
2020-03
2019-11
2019-07
2019-03
2018-11
2018-07
2018-03
2017-11
2017-07
2017-03
2016-11
2016-07
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资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年3月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2024年3月
3月份金融数据主要体现三大特征：
（1）信贷增长适度，结构依然偏弱。3月当月社融与信贷增量虽然同比均少增，但强于过去六年同期的季节性表现，总体上维持适度增长。但结构上，企业长期贷款与居民中长期贷款增长依然乏力，仅票据融资同比多增，部分反映的可能是银行冲指标以及企业通过票据套利的需求。
3月份金融数据增长适度，避免了年初冲量导致的大幅波动，符合此前政策对信贷“均衡投放”的要求，也有利于平滑全年金融资源对实体经济的支持。总体上，信贷增长将维持年初以来弹性减弱，但整体维持平稳适度的特征。