大多数龙头企业选择在中游电池片、电池组件环节布局

上游：投产时机决定上游企业的分化格局

图表：大多数龙头企业选择在中游电池片、电池组件环节布局

图表：由于投产时机差异，2009年起赛维与保利协鑫的市场表现开始分化

2010年-2016年光伏龙头企业产业链布局

上游 中游 下游

多晶硅 硅锭/硅棒 硅片 电池片 电池组件 发电系统

保利协鑫（2014年起业务分拆重组） 协鑫集成（2015年并购ST超日） 协鑫新能源（2014年并购森泰集团）

赛维LDK（退市）

英利新能源（中游起家，2008、2013年相继布局上下游，2016年重组） 晶科能源

晶澳科技(2010年起延伸上下游业务，2018年美股退市回A股） 天合光能（2013年延伸下游，2017年美股退市回A股) 无锡尚德（退市） 东方日升(2011年延伸下游电站业务） 阿特斯

资料来源：中国证券网、界面新闻、华夏能源网、美通社、华夏时报、尚德电力公司官网、投中网、钛媒体、科创板日报、晶科能源公司公告、人民网、解放日报、国海证券研究所、北极星太阳能光伏网、每经网、协鑫新能源官网

资料来源：Wind、国海证券研究所

从2010年-2016年光伏龙头企业的产业链布局看，上市龙头中仅有赛维、保利协鑫（中能硅业）专注于上游高壁垒的多晶硅原料

领域，大多数龙头企业选择在电池片、电池组件环节布局，中游的竞争更为激烈，行业经历“大浪淘沙”般的洗牌过程。

光伏上游领域公司的市场表现与多晶硅价格走势高度相关，但由于多晶硅产能周期较长，多晶硅投产的时机是决定其能否挺过危机的主要原因。保利协鑫（中能硅业）于2007年9月正式投产，赶上了多晶硅价格的最后一轮上涨，赛维投资120亿元在新余建设的马洪硅料厂直到2009年9月份投产，彼时多晶硅价格已从高点跌落了近四分之三。从市场表现看，保利协鑫凭借着先发优势以及2014年后的重组转型走出了危机，赛维股价于2012年后持续下行，赛维以退市告终。