券商资产管理业务总规模（万亿元）
数据描述
其他,2.14,
13%
基础产业,1.52,9%
房地产,
1.02,6%
证券市场
一级市场,
0.07,1%
工商企业,3.78,23%
金融机构,
2.24,14%
证券市场
（债券）,
4.76,29%
（股票）,
0.64,4%
证券市场
（基金）,0.34,2%
组合投资,4.51,70%
二级市场,
1.74,27%
基金,
0.16,2%
资料来源：中国信托业协会，海通证券研究所，截至23Q3
资料来源：中国信托业协会，海通证券研究所，截至23Q3
理财资金投转债主要以间接投资转债为主。银行理财主要通过委外方式投资于转债，例如购买二级债基等，从上交所持有人结构变化来看，近年来银行理财直接转债持仓市值先增后减，同时理财向净值化转型后，申赎行为对债市产生了显著影响，例如
22年四季度的负反馈。截至2023年12月末，银行理财产品资金余额为26.8万亿元，
环比6月继续上升。
银行理财产品资金余额（万亿元）
30.00
29.00
28.00
27.00
4026.00 20 0
20/1121/221/521/821/1122/222/522/822/1123/223/523/823/1124/2
25.00
24.00
23.00
2020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-12
资料来源：Wind，海通证券研究所
资料来源：Wind，海通证券研究所
券商自营和资管在转债市场机构投资者中占比不高。券商自营与资管的资金来源和诉求有一定区别，在投资上，券商自营债券投资以利率和信用债为主，但需求开始多样化，券商资管通道业务等受监管政策的影响，业务规模有一定萎缩，另外负债端有一定
的收益率压力，随着券商资管行业转型，券商资管投资转债的需求有一定提升，但总体而言，这两类机构在转债市场中占比相对较小。
资产管理业务总规模:证券公司
20.00
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
股票,7.84
基金,12.24
其他证券产品,15.81
债券,64.12
2014-12
2015-05
2015-10
2016-03
2016-08
2017-01
2017-06
2017-11
2018-04
2018-09
2019-02
2019-07
2019-12
2020-05
2020-10
2021-03
2021-08
2022-01
2022-06
2022-11
2023-04
2023-09
资料来源：Wind，海通证券研究所
资料来源：Wind，海通证券研究所，截至2021年末
私募投资风格比较灵活，评级要求相对宽松。私募的投资约束相比于公募等机构较
少，可以利用转债T+0交易的特性做日内量化策略。另外也有一些私募在转债价位不高时大幅增持，例如林园投资多次公告增持转债例如华体、乐普、瀛通等，上海睿郡资产公告增持拓斯转债等等。从23H1转债半年报公布的前十大持有人里包含私募的转债评级分布可以看出，私募或对转债评级要求相对更宽松。