中国全钢整体及细分市场增速

玲珑2022年内销市场收入约85亿，体量较大，占总收入比重也是明显高于同行，因此内销市场对其整体利润影响较大。然而其内销利润率却在2021-2022年明显下滑，主要原因在于当时国内全钢市场需求的疲软。根据米其林年报统计，国内全钢市场需求在2021和2022年分别同比下滑10%、25%，而这两年的全钢供给却因前期重卡销售的高景气而新产能不断，玲珑也在2021-2022年期间大力扩产全钢产能。这两年国内全钢产能增速分别为17%、11%，这种供需的错配最终导致了玲珑全钢开工降低和利润恶化。2022年玲珑广西、湖北、吉林基地的全钢开工基本是低于盈亏点的，当年其国内全钢产量同比下滑33%，减少约300万条全钢产量，国内全钢收入的减少是玲珑2022年内销收入下降的主要因素。

此外，由于国内全钢市场阶段性需求疲软，价格竞争激烈，不少外资品牌纷纷退出国内全钢市场。尽管在供给来看是利好国内市场的，但实际上，由于以中高端市场为主的外资品牌售价常常被当作定价的锚，因此高价锚的退出其实会影响国内全钢市场价格体系的稳定性。总的来说，内销市场的价格竞争实际还是和供需情况有关，而我们接下来也从需求和供给的角度分析了内销市场供需改善的可能性。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。