螺纹钢产业链流程

2.1螺纹钢基差

本数据选自“商品基差-主流现货基差-螺纹钢-rb”，数据源为国泰君安期货数据库，更新频率为日度。主要选择期货贴水较大时择时做多，因为基差走扩，期货价格往往被低估，下一步可能反转走强；反之当期货价格升水较大时择时做空，由于商品交割机制的存在，基差往往会在临近交割时收敛。

图4：螺纹钢价格和基差走势

资料来源：国泰君安期货研究

可以看出，螺纹钢期货在2020年前常贴水于现货，基差大于零。从2016年到2020年若不择时，长期

做多螺纹钢也可以带来可观的收益。在2021年之后，基差则时常在0上下波动，螺纹钢价格处于震荡下跌的趋势中。

2.2螺纹钢现货价格

我们可以参考一些主流地的常见螺纹钢型号的现货价格，例如上海地区HRB400系列20mm螺纹钢的价

格：

图5：螺纹钢常见现货价格

资料来源：国泰君安期货研究

黑海独联体地区与中国是螺纹钢出口价格最低的两个地区，当黑海地区价格过低时，会导致客户偏向于采购黑海地区螺纹钢，此消彼长，国内螺纹钢的需求会被抑制。反之若黑海地区价格过高，国内以及海外的客户则更偏向于我国的螺纹钢消费，从而需求增加。因此我们可以构建内外现货价差因子，例如黑海地区螺纹钢FOB出口价格减去中国FOB出口价格：

图6：海内外螺纹钢现货价格对比图7：螺纹钢内外价差

资料来源：国泰君安期货研究、钢联资料来源：国泰君安期货研究、钢联

2.3加工利润

不同于铁矿石，由于螺纹钢更多地是自产自销，较少依赖进口。我们更关注钢厂的生产和加工利润。不过需要注意，加工利润的影响可能相对负责。一方面，当加工利润较高时，钢厂更倾向于多开工制造成材，从而会使螺纹钢供给增大；而另一方面，当钢厂利润较高时，往往也是价格较高，成交较为活跃的时段，通常需求也不会太差。下图也可以较为直观的反映这种关系，在某些年份或时段，加工利润和螺纹钢价格正相关性较强，而在另外一些年份或时段，则负相关性较强。在钢联中，此指标对应的相关的数据为“螺纹钢：高炉：利润：中国（日）”。