硝酸银和银粉等上游原材料参数会对银浆性能产生影响

公司已在东营和新沂规划布局上游硝酸银及金属粉体等环节。公司于山东东营规划建设5000吨硝酸银、2000吨金属粉体项目，于江苏新沂规划建设5000吨硝酸银、1800吨金属粉体项目，有望于2024年实现投产。其中金属粉体布局方面计划以纳米级银粉、银包铜粉和低温浆料金属粉为主。

布局银浆上游环节有助于降本提质，同时保障供应链安全。成本方面，通常情况下向产业链上游布局可以有效降低原材料生产成本，并保障供应链的安全性和稳定性。品质方面，由于银浆产品的性能直接受到上游银粉的品质影响，而硝酸银浓度、分散剂种类及其用量、反应温度、还原溶液pH值等不同工艺参数，对银粉形貌、粒径和分散性均有影响。通过上游布局，可以更好的把握银浆产品的品质。此外，由于硝酸银供需处于相对紧平衡状态，布局上游硝酸银可以保障供应链的稳定及安全。

公司N型浆料技术领先，有望受益于技术迭代高速成长。2024-2026年公司银浆产品出货有望持续增长，预测销量分别达2700/3435/4097吨，贡献营收142.3/175.1/205.2亿元；

其他业务营收占比较小。我们预计2024-2026年公司总营收分别为147.3/181.1/213.2亿元，毛利率10.6%/10.2%/9.9%。