存量次级债到期规模（亿元）

存量次级债主体资质普遍较高，可关注信用资质较低的主体以及各主体资质变化情况。目前存量次级债中，大部分主体为较高评级，AAA级、AA+级分别占69%、12%，A+级主体仅包括珠江人寿和百年人寿，后续可关注信用资质较低的主体以及各主体信用资质

的变化情况。

发行日 赎回日 证券简称 规模（亿元） 发行人 主体评级 备注

2019/3/20 2024/3/22 19中国人寿 350 中国人寿保险 AAA -

2019/3/26 2024/3/28 19珠江人寿01 18 珠江人寿保险 A+ 已宣布不赎回

2019/3/26 2024/3/28 19百年人寿 20 百年人寿保险 A+ 已宣布不赎回

2019/4/17 2024/4/19 19平安财险 100 中国平安财产保险 AAA -

2019/6/21 2024/6/25 19珠江人寿02 8.5 珠江人寿保险 A+ 存在不赎回可能性

2019/7/12 2024/7/16 19中英人寿01 15 中英人寿保险 AAA -

2019/9/24 2024/9/26 19珠江人寿03 5 珠江人寿保险 A+ 存在不赎回可能性

2019/11/18 2024/11/20 19泰康养老 20 泰康养老保险 AAA -

2019/11/20 2024/11/22 19太平财险 30 太平财产保险 AAA -

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表263：存量次级债到期规模（亿元）图表264：存量次级债发行人评级分布（只）

资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind。国盛证券研究所

9.3历史上的保险机构风险事件

保险次级债不赎回反映了主体的基本面存在问题，而对于投资人来说更严重的是主体的违约风险，那么保险公司的信用风险如何处置？我们梳理了历史上保险机构较为严重的风险事件，造成风险事件的原因主要包括资本金问题、股东存在违规行为、投资业务受

损等，目前风险事件大部分已经明确了处置方案，主要包括成立国企并受让业务、保险保障基金出资等。下面我们将选取华夏人寿和天安人寿这两个较为典型的案例进行分析。