政策支持下数据中心市场规模快速扩容

中国智能手机出货量:当季值（亿部，左轴）

1.6

1.4

1.2 1

0.8

0.6

0.4

0.2 0 100 50 0

-50

市场规模（亿元，左轴）

增速（%，右轴）

CAGR=25%

数据中心产业规模发展预测 500030 400028 300026 200024 100022 020

201820192020202120222023E2024E2025E

资料来源：Wind，海通证券研究所

资料来源：中国通服数字基建产业研究院，IDC圈历年报告，海通证券研究所，注：22-25年数据中心产业规模CAGR为“十四🖂”的预测增速

低估低配、基本面向好的医药性价比凸显。当前医药板块的估值仍处于历史较低水平。从估值看，当前医药PE（TTM）为25.9倍，处13年以来12.3%分位。往后看，中长期医药行业供需格局向好，配臵性价比已经凸显。供给侧方面，医药改革正不断深化，医疗反腐将推动行业形成有序竞争的格局，进而扭转医药行业重销售、轻研发的现状，22年医药板块销售费用占营收比重达14%，但研发支出占比仅为5%，未来药企有望加大创新研发投入，行业集中度有望向具备优质产品的药企集中。需求侧方面，人口老龄化背景下医疗需求或将增加。21年底中国60岁及以上人口占总人口比例为18.1%。根据联合国人口署预测，当前我国老龄人口数量正处于S型的陡峭上升期，到2050年该占比或超30%。随着人口老龄化程度深化，未来居民医疗需求将不断增加。此外，横向对比其他国家看，我国医疗支出占GDP比重仍有提升空间，20年我国医疗支出费用占GDP比重仅为5.7%，而美、英、日等发达国家均在10%-20%之间。结合海通行业分析师预测，24年医药生物板块归母净利增速有望达到15%，细分子领域中可以关注创新释放新需求的创新药、以及受益于院内刚需和老龄化需求的医疗器械，预计创新药/高值耗材24年归母净利有望达到30%/15%。

此外，白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。当前市场对白酒、新能源板块预期较低，估值和基金配臵力度已处在历史低位。当前白酒PE（TTM，下同）估值处16年以来从低到高22.2%分位，电新PE处4.3%分位。由于市场预期较低，若白酒、新能源基本面出现积极催化，相关板块或有阶段性反弹的机会。例如随着经济逐步回暖，白酒需求也有望同步复苏，白酒企业规模或稳健增长，行业或迎来阶段性反弹机会。

医药生物PE（TTM，倍，左轴）

基金重仓股中医药生物市值占比相对沪深300超低配（%，右轴） 8016 7014 12 6010 508 406 4 302

12/12

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23/12 200 60 50 40 30 20 10 0

-10

-20

医药行业归母净利润同比增速（%）

56 15

-6

-10

资料来源：Wind，海通证券研究所

202120222023E2024E

资料来源：Wind，海通证券研究所预测

风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。