历年4月广义财政收支规模（亿元）

广义财政收入广义财政支出广义财政收支差额 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0

-5000

-10000 201520162017201820192020202120222023

数据来源：WIND，财通证券研究所

提现回流继续补充流动性。今年春节日期在2月上中旬，我们预计4月仍将有部分居民现金回流至银行体系。参考春节日期相近的2016年和2021年，4月份M0环比分别下行248亿元和740亿元。若M0的变化类似，参考这两年4月货币发

行的平均变动，我们预计4月货币发行环比或减少1150亿元左右，对流动性继续构成一定补充。

201920202021202220232024 20000 15000 10000 5000 0

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数据来源：WIND，财通证券研究所

缴准规模或有下降。一般而言，季初4月为信贷投放小月，在“引导信贷合理增

长、均衡投放”的政策要求下，我们预计4月信贷投放或不会大幅偏离季节性。参考近五年同期均值来看，4月缴准基数（扣除非银和境外存款的人民币存款）环比或减少7600亿元左右，而按照金融机构平均7%的法定准备金率计算，我们预计4月法定准备金或将下降约500亿元，对流动性形成一定补充。