2008-2025E烘焙整体市场规模（亿元）及YOY

我国冷冻烘焙渗透率较低，有较大的提升空间。我国冷冻烘焙渗透率10%，远低于日本30%和美国70%的渗透率水平，考虑到中国现制烘焙比例高于其他国家，理应出现更高的渗透率水平。

渗透逻辑：1）得益于商超、餐饮等“烘焙+”等消费场景扩容以及冷链物流逐步完善，冷冻烘焙产品渠道覆盖率有望提升；2）单店冷冻烘焙使用比率提升，核心要解决下游各渠道需求，共通之处在于降本增效。

渗透率提升：1）消费场景扩容+冷链物流完善，冷冻烘焙渠道覆盖率有望提升：近年来，商超烘焙区、新式茶饮、咖啡门店、餐饮甜点、酒店茶歇等消费场景逐渐被开拓。不同于流通饼房仍需保留核心SKU，渗透率难以进一步提升，新消费场景的烘焙区往往用作引流、复购或丰富消费场景，不会自建中央工厂也没有专业的面点师傅，我们认为理论渗透率或将更高。

对比其他国家，可发现美、日等冷冻烘焙渗透率较高的国家，商超及便利店渠道占比高，主要系商超渠道对冷冻烘焙需求更高。

我国主流烘焙渠道仍是烘焙门店，2022年占比52%，近十年占比有所下滑；餐饮等渠道占比逐步提升，潜力或待挖掘。