2022年铁锂正极竞争格局

公司定位高压实铁锂正极，高端乘用车领域具备显著优势，同时储能市占率持续提升。公司产品综合性能优异，主要技术指标，如压实密度、比容量、循环性能等指标超过或位于行业可比公司平均水平，具有高能量密度、长循环寿命、低温性能优异、高稳定性等特性，获得下游客户广泛认可，其突出优势在于压实密度高，最高可达到 2.65g/cm ³，高于行业内其他厂商，在高端乘用车领域具备显著优势。公司储能型铁锂产品循环寿命在8000次以上，2022年储能产品市占率15%，23H1提升至约30%。

公司绑定两大龙头，订单稳定份额持续扩张。公司深度绑定宁德和比亚迪两大客户，2020-2022宁德时代占公司营收比重分别为60%/53%/43%，比亚迪占营收比重分别为31%/42%/38%。公司绑定大客户订单确定性高，得益于产品质量高且供应稳定，公司份额持续扩张，2023年湖南裕能份额34%，较22年提升约6pct，24年1-2月份额约35%，市占率进一步提升。考虑当前加工费水平下部分厂商接单意愿不强，龙头具备成本优势仍可实现盈利，预计2024年公司市占率可提升至36%左右。

产能规划庞大，预计24年出货实现近40%的增长，超过行业增速。我们预计24Q1公司出货13万吨，同环比+30%/-4%，4月排产持续向上，预计环增10%~20%至6万吨左右。24Q1公司名义产能达到约80万吨，后续视市场需求扩产。考虑公司龙头地位稳固，大客户份额稳中有升，动力、储能系列新产品陆续量产，我们预计2024年公司出货约70万吨，同增近40%，超过行业增速。此外，公司积极布局磷酸锰铁锂，规划32万吨产能，采用纯用路线，产品正与下游客户积极对接送样，性能反馈良好，预计24H2小规模放量。