近年全国水泥熟料产能连续缓慢下降

全国总产延续下降趋势，供给收缩缓慢见效。根据中国水泥网，2023年全国水泥熟料产能17.82亿吨，较2022年减少2042万吨，连续第五年全国总产能下降。分省份看，仅广西、江西等五省份产能有所增加，山东、黑龙江、河北等地产能回落较多。全国水泥产量从24亿吨的历史高位下降至2023年的20亿吨左右，水泥行业景气度磨底，水泥产能产量同步收缩。

行业盈利下滑，关注成本优势、第二成长曲线以及高股息。水泥行业多数中小企业已难以维持盈利。头部企业具备成本管控、资源布局、骨料海外等业务扩张而具备一定盈利能力与成长性。水泥行业新增产能困难，资本开支规模有缩小趋势，而过去行业现金流量非常好，多数企业在手现金丰厚，部分水泥企业近年已逐步提高分红比例，增厚资本市场回报。

政策预期转好，关注落地情况。2023年底增发的万亿国债以及2024年政府工作报告中提到的未来几年连续发行的超长期特别国债，地产三大工程等政策支持或有望带动水泥需求向上修复。

图：2024开年水泥价格处于低位（元/吨）

图：近年全国水泥熟料产能连续缓慢下降

图：全国水泥产量规模下台阶

2018年2019年2020年2021年

2022年2023年2024年 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0

2001年2005年2009年2013年2017年2021年

全国熟料产能：万吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

全国:水泥生产量万吨

成本优势领先的水泥行业巨头。海螺水泥是中国水泥行业巨头，具备成本、规模、布局的优势，其著名的“T型战略”利用长江的黄金水道将长江沿岸的石灰石资源与长三角及华东沿海地带的水泥需求完美结合，打造了其国际水泥行业巨头的优势地位，素有“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”的美誉。