全球被动安全市场规模预测

我们预计23-25年公司将实现营收12.80、16.85、23.65亿元，同比增长29.09%、31.57%、40.41%。由于如安全气囊及方向盘等产品的逐渐放量，其业务收入占比逐渐提高，又由于此二项新业务毛利率处于规模化提升阶段，总体毛利率会受到小幅影响，我们预计23-25年公司毛利率为28.54%、27.62%、26.51%，具体为：

安全带总成及零部件：该业务是公司收入的最主要来源。随着国内以新能源车为代表的自主品牌汽车崛起，公司安全带总成实现了高价值产品增加，结构优化升级，预计营收将保持稳定增长，我们预计公司安全带总成及零部件23-25年营收9.00、10.40、11.91亿元，同比增速分别为21.68%、15.56%、14.49%。盈利能力上，公司安全带总成产品量价齐升，具备较强的市场竞争力，预计可以保持稳定盈利水平，预计23-25年毛利率分别为30.88%、31.51%、31.80%。

安全气囊：该业务伴随消费者对于汽车安全的逐渐重视，未来汽车单车安全气囊数量提升，产品形态更加丰富。随着公司安全气囊产能达产，产品快速放量，营收有望持续高速增长，我们预计公司安全气囊23-25年营收1.75、3.35、6.56亿元，同比增速分别为89.00%、90.80%、96.10%。盈利能力上，随着规模提升，公司安全气囊产品毛利率有望逐渐修复，预计23-25年毛利率分别为17.79%、20.29%、22.77%。

方向盘：该业务伴随方向盘功能逐渐复杂，有望带来价值量的提升。我们预计公司方向盘23-25年营收1.03、2.00、4.00亿元，同比增速分别为89.00%、94.40%、99.80%。盈利能力上，公司方向盘产品量价齐升，并且随着研发投入，生产自动化率提升，预计盈利水平将得到修复，预计23-25年毛利率分别为9.40%、11.45%、13.58%。

特殊座椅安全装置：该业务主要用于非整车厂客户，并且主要以直销出口为主，业务收入相对稳定，毛利率较高。我们预计公司方向盘23-25年营收0.68、0.69、0.70亿元，同比增速分别为2.00%、1.50%、1.00%。盈利能力上，预计23-25年毛利率分别为38.53%、38.22%、37.92%。