2018-2019 年专项债规模增加

2018-2019：贸易摩擦升级，从“去杠杆”到重回“稳增长”：2018年，由于中美贸易摩擦升级，国家政策由2018H1的去杠杆重回稳增长，主要政策包括：

1）基建端专项债及项目批复发力：基建方面加速批复项目，其中2018Q4发改委批复重点项目1.1万亿元左右，是近年来高峰。2018年批复重点建设项目中，城市圈建设类项目明显增多。此外，2019限额于2018年12月提前下达，全年地方政府专项债发行额2.59万亿元，同比增长33%左右。而2019年，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》发布，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，进一步扩充基建资金来源。此外，2018年央经济工作会议上首次提出，“加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，新基建开始加速。

3）地产继续强调“房住不炒”，棚改货币化减速：2018-2019年，国家仍然强调房住不炒，但总体仍然保持因城施策策略。地产端最主要的变化是棚改货币化大幅放缓。以能够较好反应棚改货币化力度的PSL为例，2018H2新增资金1944亿元，较2018H1的4976亿元大幅减少。