2015-2023年欧洲电解铝产能变动750

预计2024年欧洲复产艰难。从成本端来看，根据Choice数据显示，2023年12月欧洲天然气价格为11.50美元/百万英热，同比回落68.06%，但是和2020年12月5.90美元/百万英热的价格相比，当前天然气价格仍处于较高位臵，一定程度上抑制了欧洲铝厂复产的动力。据AEGIS估算，利润需要达到1000美元/公吨或更高才能吸引生产，而通过海德鲁2023年年报披露，电解铝成本占其价格的80%-85%，估算其毛利区间为332.7-443.6美元/公吨，利润有限难以带动铝厂复产积极性。

欧洲铝产能（万吨，左轴）

yoy（%，右轴） 750 730 710 690 670 650 630 201520162017201820192020202120222023

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

图：欧洲天然气价格变动

欧洲天然气价格（美元/百万英热）

80 70 60 50 40 30 20 10 0

2020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/12

资料来源：Bloomberg，Choice，AEGIS，海德鲁年报，海通证券研究所

5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

欧洲能源危机扰动供给端，未来东南亚铝产业聚集明显。2022年欧洲地区受电价大幅抬升影响，欧洲铝厂进行减产，预计2024年海外难有规模性复产。海外新增产能方面，2024年拟新增投产89万吨。2024年以后增量主要来源于东南亚和中东区域，其中印尼远期规划超750万吨。