2024年2月信贷投放规模偏弱

图表172024年2月国债净融资规模增加图表182月地方债净融资上行但低于往年同期水平

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券

同业存单：2月信贷小月银行发行存单意愿不强，同业存单净融资规模大幅下行。1月存单供给较为积极以支持信贷“开门红”，月度净融资规模超1万亿，明显高于季节性。一季度诉求信贷平滑，在1月信贷前置的情况下，2月信贷投放相对偏弱，叠加续发规模有限，2月存单净融资从10001亿下行至2659亿，托管量增量由9278亿下行至3159

亿。

图表192024年2月信贷投放规模偏弱图表202024年2月存单净融资规模大幅减少

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后续来看，（1）3月末为银行第一次按资本新规申报结果，关注二级资本债、长期限存单等风险权重提高品种的估值压力和配置机会，以及“穿透”要求下部分银行可能赎回资管产品带来的扰动；（2）一季度政府债券供给节奏偏慢，4月净融资压力仍较小，5月起有望追平2023年进度，关注特别国债可能在二季度落地带来的影响。（3）今年在收益率快速下行的背景下配置盘的“开门红”节奏后置，一季度农商行和保险的二级净买入债券规模较往年同期仍存在缺口，偏强的配债力量有望从往年的一季度延续至4月，

再往后随着供给加速放量“欠配”现象或逐步边际缓解。