水泥和水泥专用设备产量(万吨)

图表15：建筑业新签合同额和新开工面积累计同比(%)图表16：水泥和水泥专用设备产量(万吨) 40 30 20 10 0

-10

-20

-30

中国:建筑业:本年新签合同额:累计同比中国:建筑业:新开工面积:累计同比 24000

22000 20000 18000 16000 14000

2010-03

2011-03

2012-03

2013-03

2014-03

2015-03

2016-03

2017-03

2018-03

2019-03

2020-03

2021-03

2022-03

2023-03 12000

产量:水泥:MA12产量:水泥专用设备:MA12

10 8 6 4 2

2010-01

2011-01

2012-01

2013-01

2014-01

2015-01

2016-01

2017-01

2018-01

2019-01

2020-01

2021-01

2022-01

2023-01 0

资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所

我国居民杠杆率已经处于较高水平。如图17所示，纵向来看，我国居民杠

杆率在2021年后居民加杠杆进程明显放缓，结束了2010年以来的居民快速加杠杆阶段；横向来看，较之美日居民杠杆率虽有差距但也不大，并且居民杠杆率已经高于持续降杠杆的欧元区。

住房贷款已转为负增。住房贷款一直以来占住户贷款总额的50%左右，是对居民杠杆率影响最大的贷款来源，随着上文提及人口结构和城镇化进程变化，住房贷款拉动居民杠杆率提升的阶段已经结束。如图18所示，个人住房贷款增

速在2018年后持续走低，2023年一季度后已经连续3个季度同比负增长。