2024年超长期地方债规模或在3.3万亿附近

图表212024年超长期地方债规模或在3.3万亿附近图表222024年超长期地方债供给高峰或在6-7月

资料来源：Wind，华创证券预测资料来源：Wind，华创证券预测

（三）利率债：5月净融资或放量，年内或有二次高峰，超长债高峰或在5-6月

根据两会对各项财政目标的安排，2024年利率债净融资或小幅回落3000亿至11.3万亿。（1）国债：全年净融资或在4.34万亿附近（3.34万亿中央财政赤字+1万亿特别国债），较2023年小幅增加约2000亿；（2）地方债：全年净融资或在5.3万亿（新增一般

债7200亿+新增专项债3.9万亿+特殊再融资债券1万亿-90%接续比下约3000亿地方债

到期不续），较2023年下降约3400亿。（3）政金债：中央加杠杆方向下，全年净融资或

维持2023年约2000亿的降幅，回落至1.7万亿。（4）利率债：全年净融资或从2023年

的11.6万亿小幅回落至11.3万亿，政府债券净融资或从2023年的9.8万亿小幅回落至

9.7万亿，主要是特殊再融资规模尚未确定，按减少进行估计导致。

就节奏而言，截至3月26日，2024年以来利率债累计净融资0.96万亿，仍有10.4

万亿待发，则4-12月平均月净融资规模或在1.15万亿附近，4月较大的到期压力过后，

5月起利率债净融资或迎来快速上行，考虑到特别国债、特殊再融资债券可能在二、三季度落地，需要关注供给集中放量带来的扰动，不排除7-8月供给迎来二次高峰。

图表232024年利率债供给展望图表242024年Q2-Q3或迎来利率债供给高峰

资料来源：Wind，华创证券预测资料来源：Wind，华创证券预测

注：假设特别国债在二季度发行，特殊再融资债券在三季度发行

超长债方面，预计2024年净融资或在4.8万亿附近，以国债和地方债为主。2023年超长债发行3.74万亿，其中地方债占比85.1%，国债占比9.8%，政金债和铁道债占比合计为5%。假设超长期政金债和铁道债规模和节奏仍延续2023年水平，则2024年超长

债发行规模或增长约1.1万亿至4.9万亿附近，环比上行31.1%，净融资规模为4.8万亿，高峰或在5-6月，单月净融资或在7000亿-9000亿附近，关注对30-10y利差的扰动。