2016-2023H1 国内医院吡非尼酮市占率

图31：吡非尼酮治疗IPF临床试验结果图32：2016-2023H1国内医院吡非尼酮市占率

数据来源：Medicine,2015,94(42).，西南证券整理数据来源：药智网，西南证券整理

4盈利预测与估值

4.1盈利预测

关键假设：

1）抗病毒领域：主要产品包括金舒喜、凯力唯、凯因益生及未来可能上市的派益生，

2023年凯力唯医保报销范围扩大有望实现快速放量，预计2023-2025年产品销量增速分别为230%/60%/50%；金舒喜集采落地阶段性略有波动，后续维持平稳，预计2023-2025年产品销量增速分别为-18.4%/-3%/-10%；凯因益生规模较小，集采影响有限，预计2023-2025年产品销量增速分别为38%/5%/2%；毛利率方面，随着凯力唯放量，抗病毒领域化药占比提升，2023年抗病毒产品毛利率将略有下降，随着凯力唯加速放量，2024-2025年毛利率预计在规模效应下有所提升，预计2023-2025年毛利率分别为86%/87%/88%；

2）抗炎领域：主要产品复方甘草酸苷系列产品甘毓、凯因甘乐均已纳入多省集采，预计集采影响边际减弱，收入规模、毛利率基本稳定，预计2023-2025年收入规模基本维持在

1.4-1.6亿元，毛利率分别60%/58%/58%；

3）抗肺纤维化领域：主要产品为安博司，该品种短期竞争格局良好且有望维持高毛利率水平，预计2023-2025年销量增速分别为70.5%/50%/20%，毛利率为90%/90.5%/91%。

单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E

抗病毒领域 收入 895.9 1090.4 1331.3 1825.1

增速 7.7% 21.7% 22.1% 37.1%

毛利率 91.3% 86.0% 87.0% 88.0%

抗炎领域 收入 158.5 158.3 153.5 145.9

增速 -31.7% -0.1% -3.0% -5.0%

毛利率 63.9% 60.0% 58.0% 58.0%