新增社融规模及存量同比，亿元，%

企业债券融资支撑社融，政府债券发行节奏偏慢形成拖累。春节错位下，2月企业债券融资环比明显回落，但1-2月合并来看仍然同比多增1293亿元，是主要支撑项。非标融资1-2月合并新增2721亿元，同比少增684亿元，信托支撑，委托贷款、未贴现银行承兑汇票拖累。外币贷款1-2月合并新增980亿元，2月环比回落较多，持续性有待进一步观察。开年以来政府债券发行节奏偏慢，1-2月合并新增8958亿元，同比少增3320亿元，由于5000亿元增发国债资金的留存使用，为平滑资金的使用，今年专项债发行节奏可能有所后置，短期政府债券融资可能是社融的拖累项，但这并意味着财政支出力度的减弱。

总的来看，金融数据低于预期，春节错位对前两个月数据的波动造成较大影响，合并来看总量虽然欠佳，但结构上企业中长期贷款仍是亮点。M1仍是反映资金活化的重要指标，尚待增发国债、超长期特别国债、PSL、大规模设备投资和消费品以旧换新、地产三大工程等政策的进一步推进落实后，中枢有望得到一定抬升。货币政策上，虽然3月MLF缩量续作，但后续财政扩张下年内降准仍有空间；2月LPR调降后或能促进信贷增加，进一步降息的空间或等待汇率压力减轻。