【国轩高科】公司产业链布局情况

（1）动力电池：随着下游需求持续增长，动力电池市场将保持平稳增长。受益于动力产线的放量，公司营收水平持续提升。我们预计2023-2025年实现营业收入200.78、270.00、360.00亿元，随着公司新投产能逐步爬坡，我们预计毛利率略有提升，预计2023-2025年分别为15.64%、16.67%、16.67%。

（2）储能电池：受益储能市场的高速增长，公司储能电池出货量有望进一步提升，同时考虑到市场竞争加剧的影响，预计价格竞争较为激烈，影响毛利率水平。

我们预计2023-2025年实现营业收入80.47、120.00、161.00亿元，同比增速分别为129%、49%、34%，预计毛利率分别为19.00%、18.00%、18.00%。

（3）输配电产品：公司输配电业务保持平稳增长。我们预计2023-2025年实现营业收入7.97、9.16、10.54亿元，同比增速保持20%、15%、15%，毛利率维持15.00%。