西氏与中国药包材企业EBITDA 率

提升客户粘性与持续突破高价值产品及相关解决方案相辅相成，为国内药包材企业提升盈利能力及稳定性的重要抓手。西氏22年毛利率、EBITDA率分别为39.4%、30.1%，yoy-2.2、-1.2pct。21-22年受新冠疫苗需求扰动影响，公司盈利能力小幅波动，但整体波动幅度小于国内主要药包材企业如华兰股份。我们认为核心原因在于公司更高的高端产品占比使得均价、盈利能力水平及稳定性均更优。此外，公司针对性打造的成套解决方案或为公司极强客户粘性的重要来源，使得公司在产业链上的议价能力或更强。持续突破高价值产品及相关解决方面与提升客户粘性相辅相成，“西氏模式”使两方面形成较好的良性循环，值得国内药包材企业借鉴，或是国内药包材企业提升盈利能力及稳定性的重要抓手。