海外主要CXO和生命科学上游公司收入增速变化

我们汇总了海外主要CXO和生命科学上游公司季度和年度收入和利润变化情况。由于新冠疫情爆发显著催生了医药研发需求，行业各公司的业绩在2Q20开始后的3至4个季度呈现出加速增长的趋势，估值也随之上涨。各公司业绩增速在3Q21开始大范围放缓，然而公司估值继续走高。当海外管理层在2022年初给予相对保守的2022年业绩展望后，估值才开始进入下降通道，且估值下行持续了约一年。

从海外CXO和生命科学上游公司过去3年的业绩和股价复盘来看，当连续两到三个季度业绩出现减速，才会对行业预期趋势造成影响，进而对估值产生影响。因此我们认为未来投资人对于业绩改善的拐点确认也需要一段时间的验证。从2023年海外CXO的季度业绩来看，改善趋势还未完全形成。虽然一些公司在下半年的业绩有改善，但改善幅度仍相对较小，更多由于2022年同期的业绩基数逐季度走低导致（由于新冠收入逐步减少）。

基于海外管理层2024年全年指引，尽管收入端改善有限，但利润端将全面改善，这也反映出管理层对于2024年业绩改善的初步预期。年初至今，海外CXO平均12个月动态市盈率已反弹约15%。我们认为，目前投资人并未形成行业到达向上拐点的一致预期。我们预期，未来几个季度如果业绩改善的趋势持续得到确认，投资人的预期将会进一步提升，行业估值也有进一步修复空间。

注：“+”表示当期增速（YoY）相比于上期增速（YoY）有提速，“-”表示有降速。提速的年度/季度以红色标注，降速的年度/季度以绿色标注，没有数据的年度/季度以灰色标注（下图类似）。例如Medpace2022年度收入增速相比2021年度提速，则用红色标注；4Q22收入增速相比3Q22降速，则用绿色标注。收入增速均基于表观收入口径。对于Lonza，2Q/4Q增速指1H/2H增速。2024E增速变化基于各公司管理层给予的最新业绩指引。