海外主要CXO和生命科学上游公司利润增速变化

海外CXO企业的平均估值经历2022年的下跌后，在2023年持续改善，并一直延续到2024年。截至2024年3月6日，海外CXO平均12个月动态市盈率为31.3x，已恢复至2017以来的历史较高的水平。我们认为这轮估值修复主要是由于2024年美联储将进入降息周期以及海外CXO业绩反转的预期。

海外CXO行业由于历史平均业绩增速比药企快，并且业绩的可预见性高，因此历史平均P/E估值比药企高。在2017年1月至2020年3月（即新冠疫情前），海外主要CXO相对海外主要药企的平均P/E溢价为33%。在新冠疫情期间（2020年4月至2021年12月），平均P/E溢价大幅度提升到97%。2022年1月之后，经历过2022年的估值下行以及2023年至今的估值修复后，平均P/E溢价仍有73%。2023年底以来，估值溢价再度进入扩张通道，截至2024年3月6日平均P/E溢价率约为82%。