2017-2020年钙制剂行业规模拆分及增速

短中期看，迪巧在线上销售端已具备先发优势，新产品小黄条及O2O模式创新是迪巧增长主要驱动。我们发现，2018-2020年，公司直销客户收入排名中“阿里健康大药房”始终排在第一位。2019年天猫双十一OTC钙剂类产品中，迪巧维生素D钙咀嚼片销售额排名第一，规模是第二的两倍有余。我们认为，百洋医药迪巧团队较早即在线上渠道端布局发力，使其在同类竞品中具备明显先发优势。2021年9月，迪巧抓住儿童液体钙条蓝海市场，在线上推出创新品类液体钙条子品牌小黄条，踩上小红书、抖音等社交化媒体发展的风口，上市首年即实现线上渠道月销破千万，年销破亿。小黄条的成功验证了钙制品实现了在线上建立品牌认知到线上平台+线下零售变现的O2O模式创新转变，截至2023年10月迪巧已与漱玉平民、叮当快药等连锁及O2O医药平台展开合作，共同推进新产品的快速布局。展望来看，小黄条依然处于产品生命周期的成长期，结合销售变现模式的迭代，短中期维度或是迪巧维持高速增长的主要驱动。

长期看，基于完善的零售渠道布局，迪巧的增速支撑来自中老年钙制品市场拓展以及全国下沉市场的拓展。根据百洋医药招股书披露数据，2018-2020年之后，公司每年为迪巧系列投入直接销售费用基本稳定在5亿元，百洋已管理超200家迪巧产品经销商，覆盖终端数十万家药店，终端渠道布局已经非常完善。另一方面，根据《中国补钙品行业现状深度研究与未来投资分析报告（2022—2029年）》，我国补钙产品行业区域市场规模表现出与我国区域经济、老龄化人口和儿童人口正相关的态势。而相比其他同类钙剂产品，截至2023年迪巧尚未拓展老年钙领域，且其在三四线城市广阔市场仍有较大的营销拓展空间。考虑到迪巧线上+线下渠道基础已今非昔比，O2O模式或将加速钙制品在广阔市场的下沉渗透，长期来看（美国安士与百洋的合约签至2068年），我们认为迪巧依然会是一个增速稳定在15%-20%且确定性明确的OTC大单品。