地面综合服务板块货邮处理量

地面综合服务板块盈利修复明显。从成本端来看，公司成本结构稳定，成本相对固定，主要为人工成本、房屋租金、折旧摊销等；因此盈利能力主要受收入端的影响。23年，随着公司业务量与收入的同比提升，公司毛利率逐步恢复。

产能建设力度加大，持续吸引未来资本投入。公司不断推进“一站式空服中心项目”建设与货站智能化、信息化建设，将进一步优化产能从而巩固在上海枢纽领先的市场优势。按照产能优化方式，公司在地面综合服务板块的产能建设主要可分为以下部分：

1）在基础设施建设方面，公司稳步推进浦东机场西货站二期、浦东机场智能货站合资公司、物流中心货站冷库项目的建设工作。在临空产业园开发与运营方面，东航物流西北临空产业园项目已顺利投产，公司还将积极推动郑州物流园等项目的谈判和签约工作，利用公司的航空运输优势，实现临空仓储与航空主业的良性互动。其中浦东机场西货站二期预计可新增30万吨/年的货运处理量；浦东机场智能货站合资公司预计可新增60万吨/年的货运处理量。

2）在智能化升级方面，公司不断加大科技投入，目前在推进和实施的项目包括新货站系统、AGV无人叉车项目、客户服务平台、机坪动力系统等。

我们首先基于货邮周转量以及吨公里收入预测对公司航空速运业务进行收入预测：货邮周转量：1）23年客机腹仓周转量参考中国东航 23M1 -10的收入货邮吨公里，24-25年随着国际航线恢复，客机货邮周转量有望实现正增长，预计增速为25%、18%；2）我们将货机货邮周转量拆分为2B端商品、服装鞋履与消费品，假设232B端商品周转量下滑10%之后，24-25年增速为5%；服装鞋履与消费品以及其他2C端商品23-25年公司货机货邮周转量增速为5%、-10%、-5%；