国内高纯氧化亚氮市场规模与需求量

图表82：不同半导体领域高纯氧化亚氮单价与毛利率存在差异（科利德1H23数据）

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集成电路新型显示光伏LED

60%

单价（万元/吨）毛利率（%）

来源：科利德公司公告，国金证券研究所

高纯氧化亚氮市场增速预期平稳，竞争相对充分。根据QYResearch数据，21年国内高纯氧化亚氮市场规模为8.49亿元，同比增长17.1%，需求量3.7万吨，预计25年增至11.01亿元，四年CAGR为6.7%，届时需求量将达5.8万吨。竞争格局方面，该产品仍由内资企业主导，主要企业有金宏气体、重庆同辉、宿州伊维特、梅塞尔、科利德等，当前合计产能5.16万吨，未来规划产能3.9万吨，竞争相对充分，但纯度达到6N级别的仅金宏等少数企业，公司当前产能8000吨，预计24年新增5000吨，价格方面，参考科利德，其20-1H23产品价格分别为3.42、3.24、2.57、2.44万元/吨。

图表83：国内高纯氧化亚氮市场规模与需求量图表84：国内高纯氧化亚氮企业当前产能及后续规划 712

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201720182019202020212022E2023E2024E2025E

来源：QYResearch，国金证券研究所来源：科利德招股书，国金证券研究所

四、盈利预测与投资建议

4.1盈利预测

我们预计公司23-25年归母净利润3.19、4.07、5.03亿元，对应EPS0.66、0.84、1.03元/股。

（1）特种气体：未来几年公司特气产品既包含超纯氨、高纯氧化亚氮、氢气等优势产品扩建，也包括正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等新增特气品类陆续投产，24年全球与国内光伏装机预期分别为30%、23%，利于超纯氨、高纯氧化亚氮的新增产能消化，24年集成电路行业预期进一步上行，乐观看待公司正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、全氟丁二烯等集成电路用电子特气新品需求，预计23-25年公司特种气体收入为10.96、13.51、16.50亿元，毛利率为41.7%、41.5%、40.9%。

（2）大宗气体：公司大宗气体横向收购与纵向拓品类同步布局，上市以来在华东、华中地区收购的气站盈利有望提升，22年收购株洲华龙与苏州苏铜进一步增厚业绩，纵向在嘉兴和淮南的二氧化碳项目将新增38万吨食品级二氧化碳，同时在上游自建空分，苏相空分项目进一步提高原料自给率，提升盈利稳定性。预计23-25年大宗气体收入为8.78、

10.10、11.61亿元，毛利率为35.4%、35.9%、36.9%。