耐克及阿迪达斯份额于2022年10月、2023H2开始已有回升

图32：耐克大中华季度收入增速从2022.9-11月转正图33：阿迪达斯大中华季度收入增速从2023Q2转正

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FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2

FY2023Q3

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大中华区收入（百万美元）YOY-货币中性

大中华区收入（百万美元）yoy(货币中性)

数据来源：耐克公司公告、开源证券研究所数据来源：阿迪达斯公司公告、开源证券研究所

图34：耐克及阿迪达斯份额于2022年10月、2023H2开始已有回升

数据来源：久谦、开源证券研究所

阿迪达斯复苏或超预期。滔搏经营的后进品牌与先进品牌差距逐渐收窄，FY2025年阿迪达斯的期货订单数稳步提升。根据久谦数据，线上层面，阿迪达斯天猫渠道9-11月连续三个月转正、京东渠道降幅震荡收窄，抖音渠道发力，5月增速开始转正。线下零售层面，店效具备改善空间，阿迪达斯一线城市维持行业增速、二线城市店效恢复略慢、三线以下城市增速虽较快但单店效仍处落后水平。

财年切线先进品牌加权增速后进品牌加权增速剔除Neo关店/Yeezy限售

表4：滔搏品牌矩阵中后进品牌与先进品牌的差距逐渐收窄

FY2024H1收入：7.3%增速 中双增长 中单下降 略微增长

FY2024Q3流水：低双增速 高双增长 低单增长 低双增长

数据来源：公司官网、开源证券研究所

图35：阿迪达斯线上渠道逐渐回暖图36：阿迪达斯店效存改善空间（单位：万元）