集成灶行业规模及渗透率快速提升

集成灶相较传统油烟机具有吸烟效果好、使用体验佳、功能集成、占地少、噪音低等核心功能优势，2011年第三代模块化产品推出后市场渗透率快速提升，迅速打开认知尚未固化的三四线市场。2015至2020年，集成灶市场销售额从49亿元迅速增长至181亿元，销售量从69万台增长至238万台，年化复合增长率分别为30%及28%，渗透率（集成灶销量占集成灶+油烟机合计销量比例）也已提升至13%。

加大集成灶布局，促进下沉渠道布局。老板电器2018年以来通过并购集成灶腰部品牌“金帝”，并以子品牌“名气”及主品牌“老板”陆续推出集成灶、集成油烟机产品，持续加码集成灶市场。我们认为，集成灶品类的布局对公司而言可谓“一石三鸟”，第一，可以帮助公司布局高景气成长性市场，享受集成灶市场快速增长期带来的发展红利；第二，可以帮助公司防御性布局厨电新物种，防止厨电市场内部品类更迭带来的市场规模以及客群流量损失；第三，公司主品牌“老板”定位中高端，虽然08年曾通过推出定位大众市场的子品牌“名气”扩展目标客群，但“名气”前期的运营及定位失效导致市场拓展缓慢，集成灶市场目前主要集中于三四线及乡镇级地区，公司如运营得当，有望通过集成灶品类的加码加快下沉渠道布局，打开市场空间。

中期看，厨电行业渠道的逐步碎片化对未来厨电公司对渠道变化的把握能力和渠道管理能力提出了新的挑战，一般而言中大型企业因资源相对充足、人才储备相对完备、治理结构相对完善，渠道管理能力相对更强，但层级较多的组织结构和距离市场更远的客观事实也部分降低企业渠道末梢神经的“触觉”并增强了渠道变革的阻力，如何让“大象起舞”成为大型企业发展的永恒命题。老板电器独特的组织结构和渠道模式有助于加强公司对渠道变化的感知，提升组织的灵活度，公司过往在四次渠道发展红利期的成功侧面佐证了公司对渠道变化的掌握力，公司在KA、工程等渠道积累的先发优势也有助于推动洗碗机、嵌入式多功能一体机等新品类的市场拓展，帮助公司在行业快速渗透期撷取发展红利，支撑公司中期业绩增长。

千禧年以前，我国厨电市场主要以经销门店等形式为主，随着近20年以来厨电渠道的快速变更，厨电渠道经历了KA、专卖店、电商、工程精装四大渠道变革，近5年又陆续经历内容电商及社交电商对传统电商平台的冲击，互联网家装渠道的兴起，苏宁云店，京东/天猫/苏宁小店等新业态对下沉渠道的渗透，以及嵌入式厨电、集成灶等新品类对渠道切入时点的新要求等一系列改变，渠道结构逐渐变得碎片化。据奥维云网统计，2019年厨电行业互联网家装渠道销售额占比为2.8%，相较2014年上升2.8 pct，同期大连锁渠道销售额占比下降8.1pct至13.7%。