3月税期规模较2月继续减小

综合来看，3月政府存款或补充流动性9000亿。央行资产负债表的政府存款是财政对于流动性影响的集中体现，包括税收、政府债券缴款等财政行为对流动性的影响都体现在政府存款的变动上；3月是缴税小月、支出大月，综合作用下或表现为对流动性的明

显补充，规模或在9000亿元左右。

图表253月税期规模较2月继续减小图表263月政府债券缴款压力有限

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券预测

（四）综合判断：资金缺口压力相对有限

总结来说，至3月中旬前资金压力或相对有限，月末关注分层压力变化，预计总体跨季资金风险可控。就刚性缺口而言，3月一般存款季节性环比增速或明显上行，缴准对于流动性的需求增加，或仅在4700亿附近；月初1.4万亿规模的逆回购余额，回笼压力不大，MLF到期规模在4810亿元，或延续小额续作思路。外生冲击方面，3月货币发行

对流动性的补充或在7000亿元，非银存款或小幅补充超储500亿元，外汇占款或延续对流动性有小幅补充。财政因素中，3月税收小月，政府债券净融资规模在6197亿左右，整体压力不大，且季末财政支出有望加码。总结来看，3月资金缺口压力不大，预计中旬

前资金面有望延续平稳，主要关注季末大行融出及资金分层压力变化。图表27资金缺口压力相对有限

资料来源：Wind，华创证券预测；单位：亿元；注：紫色为预测

四、总结：季末风险或可控，关注分层压力变化

第一，信贷平滑后，3月信贷投放或相对有限，大行融出或有望处于季节性偏高位置。对于3月而言，考虑信贷平滑后，在1月开门红效应显著的情况下（去年一月高基数的基础上，2024年1月新增信贷仍实现同比多增），季末信贷冲刺力度或有所放缓，

有助于支持大行融出维持相对高位。