3月MLF到期规模在4810亿元

资料来源：Wind，华创证券注：单位，亿

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（二）外生冲击：货币发行及非金机构存款或增加超储

货币发行方面，3月货币发行或减少约7000亿，现金回款对流动性或有补充作用。央行报表“货币发行”科目包含M0和商业银行库存现金，主要受公众行为影响，同样具有显著的季节变化趋势，通常在春节之前货币发行季节性大幅上行，而节后大幅下行，带来流动性的波动。参考2021年春节时点较晚的月份，3月现金回流对超储的补充或在

7000亿元附近。

非金融机构存款变动或补充超储500亿元。支付机构备付金缴纳科目的非金融机构存款或也可能由于节前消费支付的增加而对流动性形成扰动，但无确定性变化规律，按照季节性水平推算，今年3月或小幅补充超储500亿元。

图表233月货币发行对流动性补充或在7000亿附近图表24非金融机构存款或小幅补充超储500亿

资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿资料来源：Wind，华创证券；注：单位，亿

（三）财政因素：税期规模较小，供给压力有限

税期规模不大，政府债券供给压力有限，主要关注季末时点扰动。（1）3月税期规模不大，规模或在1.1万亿附近，较2月继续减少，税期申报截止日在15日，预计央行公开市场操作仍将加码呵护；（2）3月政府债券缴款规模在6000亿元附近，低于去年同期水平，且央行此前表态货币政策积极配合政府债券发行，缴款对资金及债市的扰动或有限。（3）支出方面，季末通常为财政支出加码的时点，对于流动性的补充或增强，3月一

般公共预算和政府性基金赤字或在1.2万亿附近。