组件环节CR5呈上升趋势（GW）

组件环节集中度呈上升趋势，竞争格局逐步改善。从出货情况看，2021年前五家组件企业合计出货124.6GW，约占全球组件需求的61.1%，同比+5.7pct；组件环节集中度呈逐年上升趋势，预计2022年CR5为60-68%，随着龙头企业加速扩产、行业资源向龙头企业集聚效应增强，头部企业有望持续受益。此外，组件环节竞争格局改善，有望分得更多上游硅料降价带来的利润空间。

硅料价格回落后，组件业务毛利率将迎修复。受原材料价格上涨的影响，2019-2021年头部企业组件业务平均毛利率呈逐年下滑趋势，分别为20.88%/16.65%/14.26%。从历史情况来看，2018-2019年组件业务平均毛利率为19.80%，当时硅料价格未明显上涨，组件环节有着较为合理的盈利水平；若明年硅料新增产能释放，硅料价格回落，组件业务盈利能力有望迎来修复，以2018-2019年毛利率水平作为参考，预计组件毛利率上升空间有5pct左右。

一体化组件环节（硅片-电池-组件）盈利水平对硅料/组件价格的敏感性测算：假设组件单位硅耗为2.7g/W，一体化环节（硅片-组件-电池片）非硅成本为0.90元/W，费用率6.5%。