三元正极产业链

后制成三元正极，产业链下游应用于三元锂电池。前驱体行业代表性公司为：中伟股份、格林美、华友钴业、帕瓦股份、芳源股份等；三元行业代表公司包括：当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材、长远锂科等。

定价模式为“成本加成”（原材料成本+加工费）。原材料成本依据镍、钴、锰等金属盐的市场现货价而定，因此前驱体厂商的利润主要来自与下游客户商定的加工费，受金属盐的价格波动影响不大。

三元行业原材料成本占比高。以当升科技和中伟股份为例，其2020-2022年前驱体和三元正极行业的原材料成本均占总成本90%以上。

2023年6月，碳酸锂价格为30万元左右，2024年1月底，碳酸锂价格为9万元左右，降幅较大，并且NCM产品价格也由29万元/吨降至16万元/吨，按照每吨三元材料需要使用0.4吨碳酸锂的比例计算，我们认为：碳酸锂价格维持低位的情况下，前驱体将占据三元材料的大部分成本。拆解来看金属镍、硫酸镍、前驱体、三元正极之间兑换比例为1：4.5：2：2，根据我们的测算：即前驱体成本占三元成本53%，硫酸镍成本占前驱体成本73%，硫酸镍成本占三元正极成本39%。