便利店产业链

图表7：便利店产业链

来源：国金证券研究所整理

下游：管理门店网络，参与收益分成

便利店门店主要分为：1）直营；2）加盟；3）委托经营三种，当前多数连锁品牌主要采用加盟或委托经营模式，二者主要差异在于品牌方介入程度和获取收益的方式不同。加盟模式下品牌方仅收取加盟费，而委托经营模式下品牌方和加盟商的绑定更深，通过对最终毛利的分成获取收益，尤其以日系便利店为盛。

加盟总部只收取加盟费加盟商承担经营风险

委托经营总部和被委托人根据协议共担成本，分享收益

总部授权加盟商使用品牌，提供门店经营的技术经验；实际运营上加盟门店和总公司相互独立

总部投资开发门店，根据协议委托给被委托人承包经营；公司制定统一营销政策、提供商品、指导经营

被委托人按照公司规定负责门店商品销售活动及其门店管理

来源：CCFA，国金证券研究所

我们梳理了国内主要连锁便利店品牌的加盟协议，可以看到从品牌方角度，加盟门店可以带来两类收入：

1）期初的一次性开店收入，主要包括加盟费、保证金（合同到期后可退还）、设备/装潢、首批货款、其他开业服务费（培训费、系统使用费、设计监督费等）。无论具体科目如何划分，一般而言总额区间较为稳定，日系便利店品牌开店成本40万元、本土品

牌约30万元，可能因地区不同或后续利益分派不同有所差异。

2）后续的经营性收入。加盟店开业后品牌方可通过收取加盟费或直接分配毛利获得收益分成，本土便利店品牌代表美宜佳目前收入1000元/月的品牌使用费，而日系品牌则收取平均35%左右的毛利率分成。