新型烟草出货量（亿支）

核心区域回暖，新兴市场表现靓丽。2022在核心国家日本/意大利/俄罗斯/韩国中烟弹出货量分别为344/123/154/45亿支（同比+4.0%/+37.7%/-5.6%/-3.6%），受益于新品ILUMA产品力优异，发货量已于Q4显著改善，其中日本/意大利/韩国Q4出货量分别同比+32.4%/+55.3%/-2.5%。2022年在新兴市场德国/波兰/西班牙/菲律宾/墨西哥，出货量分别同比增长47.9%/46.6%/65.6%/47.8%/45.8%。展望未来，尽管公司认为全球烟草市场销量仍将处于下滑趋势（除中美外下滑1%-2%），但受益于新型烟草替烟作用明显，全年加热板块出货量可增长至1250-1300亿支（同比+15%-19%）。

新品全球扩张，瑞典火柴未来有望持续贡献增量。IOQS ILUMA（电磁加热）发布于2021年，目前已登陆全球16个市场，并展现初较前代产品更强的产品体验以及转化率。PMI日本公司目前已宣布将于2023年1月下旬逐步停产停售部分原有IQOS产品以及配套烟弹（刀片中心加热），并预计在2024年1月消耗完渠道库存后彻底停售，预计未来电磁加热将成为市场主流产品。此外，公司2022年收购瑞典火柴，依托于其拳头产品ZYN在美国优异表现，PMI计划将充分发挥协同作用，助力其销售渠道持续扩张，为公司2024年重掌IQOS美国销售权做足充分准备。

新型烟草助推业绩高增，一次性小烟&HNB布局深化。2022年英美烟草整体收入为276.55亿英镑（同比+2.3%，固定汇率），其中新型烟草贡献显著、收入达28.94亿英镑（同比+37.0%，固定汇率），占营收比例达10.5%（较2021年底+2.3pct）。新型烟草业务亏损幅度已降至4亿英镑（+60.7%。主要系提价&规模效应），预计2025年收入规模有望达到50亿英镑、且2024年可实现盈利（此前预计为2025年）。客户数量方面，公司前三季度新型烟草使用者已达2250万人（较2021年底+420万人），2018-2022年复合增长率接近30%，预计2030年客户总量有望达5000万人。