我国稀土回收行业各企业市占率（2020 年）

图表28：稀土回收行业流程

来源：《华宏科技：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，国金证券研究所

由于我国稀土原矿供给实行配额制，因此在新能源需求景气高增、原矿供给相对刚性的大背景下，稀土废料成为弥补供给不足的重要一环。截至2022年，稀土回收供应量为

2.82万吨，全球供应量占比提升至29%。稀土回收行业2020年CR5高达50%。

图表29：全球稀土供应来源占比图表30：我国稀土回收行业各企业市占率（2020年）

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

海外矿占比国内废料占比国内配额占比

26.7%

29.6%27.1%28.8%21.0%

2019A2020A2021A2022A2023A

29%

3%

4%

4%

5%

5%

15%

7%

7%

13%

8%

鑫泰科技中稀天马布莱铽包钢新利友利科技集盛科技万宏高新恒源科技天盛金属群鑫强磁其他

来源：USGS，国金证券研究所测算来源：华经产业研究院，国金证券研究所测算

2022再生稀土供给大增，2023年预计下降。2020-2021年，由于风电装机、新能源车产销景气，稀土价格大增；不同于原矿分离，回收行业硬性约束较少，稀土回收企业扩产较多。而步入2022-2023年，在风电装机下降拖累需求，进口恢复叠加配额增长较快，稀土价格持续下降。在稀土价格步入下行周期时，钕铁硼回收价格和镨钕售出价格持续倒挂，我们认为2023年再生稀土产量预计下行，2024-2025年恢复相对放缓；2023-2026年再生稀土产量分别为2.2/2.4/2.6/2.8万吨，同比增幅分别为-20%/6%/9%/10%。

中国:市场价:钕铁硼(35UH):（元/公斤）

氧化镨钕价格（万元/吨）-右轴 450 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250

2020-012021-012022-012023-012024-01 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0

再生镨钕产量（吨）YOY-右轴

2020A2021A2022A2023A2024E2025E2026E

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

来源：wind，国金证券研究所来源：华经产业研究院，国金证券研究所测算

3.3海外矿：缅甸矿、美国矿面临瓶颈，澳洲矿增长缓慢

我国直接进口的海外矿的主要来源为美国矿和缅甸矿，2020年分别占全球供应量分别为13%、6%；而由于进口受限和配额增长较快，导致2022年美国矿、缅甸矿占比下降至11%、

4%。2023年缅甸矿进口恢复，当年供应占比快速提升至10%。