【厦门钨业】公司稀土产业链

公司能源新材料业务已拥有较全面的新能源材料产品线——锂电正极材料（钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂）、镍氢电池负极材料/氢能材料（贮氢合金）等，业务开展主体厦钨新能（688778.SH）22年在上交所科创板上市，公司持股比例50.26%。

公司为钴酸锂全球、三元材料行业龙头企业之一，同时稳步推进磷酸铁锂布局。公司21年已具备产能钴酸锂4.1万吨、NCM三元材料2.8万吨；海璟基地4万吨NCM三元材料项目截至22年9月全部投产，届时公司锂电池正极材料达10.9万吨；海璟基地新增3+1.5万吨NCM三元材料项目在建；宁德基地新增7万吨三元材料项目在建；雅安厦钨新能10万吨磷酸铁锂项目部分已投产，剩余在建中。

公司22年正极材料销量7.9万吨（钴酸锂/三元材料分别为3.3/4.6万吨）；23年钴酸锂/三元材料产量分别为3.45/3.7万吨，合计产量7.15万吨。其中23年3C消费市场需求平稳、钴酸锂龙头地位稳固；三元产量下降主因动力市场去库，需求增速放缓。我们认为公司正极材料在建项目投产、在产项目放量及售价情况均或取决于实际市场情况。

厦钨新能以欧洲作为全球化布局的第一站。23年5月，厦钨新能与Orano集团拟合作成立法国合资子公司，包括一家电池正极材料企业（厦钨新能持股51%、Orano持股49%）和一家前驱体企业（厦钨新能持股49%、Orano持股51%），为欧洲客户提供先进的新能源材料解决方案，且能有效规避法案风险。23年9月，公告官宣拟设立正极材料合资企业法国厦钨新能，建设4万吨三元材料项目，一期2万吨计划25Q4投产，二期2万吨计划27Q3投产。

福泉厦钨新能4万吨前驱体在建，预计25H1投产。中色正元(安徽)新能（参股）6万吨锂电正极材料前驱体（预计四氧化三钴2万吨、三元前驱体4万吨）前期准备工作进行中。

此外，公司前瞻性布局氢能材料，截至22年贮氢合金产能为5000吨，销量4025吨，贮氢合金粉主要用于镍氢电池。

公司多领域技术占优，仍持续快速迭代中。据厦钨新能23H1报告（23-8-25），公司钴酸锂产品向高压推进；销售以4.48、4.5V以上为主，开发4.53V以上产品。NCM三元材料产品以高电压系列产品为主，目前主要销售Ni5系，大面积推广新产品Ni6系，并研发Ni7系；公司Ni9系三元超高镍材料通过多家电池客户测试，进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。磷酸铁锂产品进行差异化竞争，公司经历几十年研发实现突破液相法瓶颈，公司于雅安规划的磷酸铁锂项目即以液相法技术为核心。