【恒立液压】公司挖机油缸市占率持续提升

图表25：公司挖机油缸市占率持续提升图表26：公司挖掘机泵阀市占率持续提升

公司挖掘机油缸销量市占率

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小挖泵阀中挖泵阀大挖泵阀

来源：公司公告，国金证券研究所来源：公司公告，国金证券研究所

2.2.2、逆周期投资，行业下行成功蓄力

（1）产品研发上：公司紧紧把握行业技术发展趋势以及客户需求的变化，坚持应用型研究和前瞻性研究相结合的管理理念，在持续改进和升级现有主导产品的同时，加大新产品和新技术的研发投入力度，打破国外对相关液压技术的垄断。公司先后聘请了德国、日本、美国等多位液压领域专家，设立了专门的液压研究院，与国内液压行业的专家共同组成液压研发团队。2013年公司设立全资子公司液压科技、启动液压泵阀研制；2015年海外并购哈威茵莱。2016年，公司小挖泵阀开发成功、2017年实现批量供应。2018年公司开发挖掘机回转马达并开始装机验证、2019年实现批量供应。

图表27：公司挖掘机泵阀、回转马达产品发展重要节点

来源：公司公告，国金证券研究所

（2）产能储备上：工程机械用整体式多路阀铸件，对油路的尺寸精度、光洁度有很高要求，对去毛刺、清洗等基础工艺提出苛刻要求，这是产品量产化的重要保证。在液压行业流行着一句话，叫“得铸件者得天下”，所有成功的外资品牌，都有强大的铸造配套实力。在铸件生产的基础工艺中，熔炼技术最为关键。液压产品在高压下所承受的力学性能非常复杂，要求能非常严格地控制合金元素含量的波动范围。汽车发动机控制在0.1%就够了，液压产品铸件则要求在0.05%以内。公司通过高性能合金化学成分控制，加上熔炼和金属液的热处理，较好地解决了这一难题，获得了发明专利。2011年公司投资4.97亿元用于铸件一期项目，2018年公司启动铸件二期项目，总投资5亿元、年产能3.5万吨。2013

年公司利用超募资金启动液压泵阀项目建设，投资12.86亿元。我们认为，正是公司在行业低估持续的产能投建才让公司在行业爆发期能够快速响应、充分消化市场需求，从而实现收入的快速扩张。