2023年格力和美的内销出货增速慢于行业

至此，空调需求结论已比较清晰，正常情况下，持续好于冰洗，2024年保持稳健增长概率较大，不过今年补库存动力不强，所以出货应该会小幅跑输零售。需求到出货，中间隔着渠道库存变动，评估它主要有两种方法。一是看出货零售增速差，2023年为6-7pct，理论上对应约0.8个月库存回升，由于2022年末渠道处于历史低位，这一幅度并不会有库存隐忧，综合需求后，预计全年出货差不多5%左右下滑；需要说明的是，增速差方法回测质量并不高，定性参考或许更合适。二是看龙头出货表现，毕竟非龙头渠道压货能力弱，2024年格力和美的内销出货增速分别为4.1%和9.5%，慢于行业整体，且美的出货跟自身安装卡表现相近，这个视角甚至没补库存。

需要重申的是，由于渠道结构变化，空调或已基本告别年度级别的去库存周期，及其引致的价格波动，无论是“厂”还是“商”，压货意愿和压货能力早已不比当年，库存对行业量价的扰动在持续减弱。奥维推总数据显示，2023年空调电商零售占比已接近60%；同时，美的自身披露的智能家居内销中，有备货能力的线下分销商贡献也已降至30%；这组数据意味着，当前的渠道结构其实很难去匹配常年两三千万量级的商业库存，不必太过介意这个数据。事实上，关于库存，公司层面的结论会更清晰，比如2012-2014年及2018年，需求基本持平情况下，龙头格力分别实现近20%及超30%的收入增长，若没有大变化，作为份额超过35%的龙头，这种幅度的偏离指向很明确。目前来看，库存已经很难作为竞争工具，相应地，库存出问题的概率也比较低。