10 月新增社融高于过去五年的均值水平

10月新增人民币贷款（金融结构口径，下同）略高于市场预期的均值。10月新

增人民币贷款0.74万亿元，略高于市场预期(Wind一致预期为0.64万亿元)，

同比多增1058亿元。从累计数据来看，2023年1-10月，新增人民币贷款20.49

万亿元，同比多增1.68万亿元。

万亿 99 885 77 664 55 3 44 332 22 111

2023-10

2023-09

2023-08

2023-07

2023-06

2023-05

2023-04

2023-03

2023-02

2023-01

2022-12

2022-11

2022-10

2022-09

2022-08

2022-07

2022-06 000

人民币贷款:预期区间预期均值实际新增

6 5 4 3 2 1

2023-10

2023-08

2023-06

2023-04

2023-02

2022-12

2022-10

2022-08 0

2022-06

资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年10月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年10月

季节性方面，10月新增社融和新增信贷均高于过去五年（2018-2022年）平均水平。10月新增社融1.85万亿元，高于过去五年（2018-2022年）的均值水平

1.15万亿元，且略高于疫情前（2017-2019年）的均值1.14万亿元；10月新增信贷0.74万亿元，略高于过去五年（2018-2022年）的均值水平0.70万亿元，且高于疫情前（2017-2019年）的均值0.67万亿元。

2018 2022 2020 2023 2021 7

万亿元 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 0 1

当月新增社会融资规模0

2018

万亿元 2022 2020 2023 2021

当月新增人民币贷款 55 44 33 22 123456789101112 11 00 123456789101112

资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年10月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年10月

2、结构：政府债融资发力，表内融资走强是两大支撑

从融资方式来看，政府债融资发力，表内融资走强是两大支撑。10月表内融资

（包括本外币贷款）同比多增1282亿元，其中外币贷款同比多增876亿元，与

10月进口数据好转相互印证；表外融资（包括委托贷款、信托贷款、未贴现银

行承兑汇票）同比多减825亿元；直接融资（包含股票、企业债券、政府债券）

同比大幅多增11073亿元，因当月国债和特殊再融资债大量发行。